Общее впечатление, что торможение российской экономики происходит достаточно медленно, но направление однозначное — сокращение. Официальная экономическая статистика показывает безработицу 4% в апреле. Это рекордный минимум за всю историю России. Как такое возможно?

Статистика Headhunter показывает рост резюме по сравнению с числом вакансий:

При этом количество вакансий в мае сокращалось 3 месяц подряд. То есть стата HH.ru все-таки показывает рост напряжения на рынке труда.

( Читать дальше )

5 дней назад Малышок был у Верникова на видео.

Выкладываю основные тезисы:
👉ТГК-1 и ОГК-2 скептичен так как выплаты по ДПМ скептичен
👉Роснефть и Газпром интересны в долгосрок
👉2 риска по ГП: совет директоров может отклонить дивиденды или снизить их размер + одобрение на ГОСА. За 5 месяцев Газпром уже заработал прибыль как в прошлом году, а по году дивиденд может составить 100 рублей. Вероятность отмены дивидендов не более 5%, поэтому 30 июня (в день ГОСА) увидим хорошую свечку вверх. Газпром еще ни разу не уходил в отсечку с дивдоходностью выше ключевой ставки. Тупой расчет дает таргет в 1000 рублей. Если учесть все риски, то все равно получается цель 600 рублей за акцию к следующему лету.
👉Сур-п — квазиоблигация со средней дохой 10% годовых.
👉МТС не нравится: 1 что отменили новую див.стратегию 2 наращивают долг 3 отчеты будут хуже, вопрос смогут ли переложить косты на пользователя


( Читать дальше )

Почему мы до сих пор не писали ничего про российских сталелитейщиков? Потому что перспективы их акций наиболее туманны и трудно прогнозируемы. При всей имеющейся неопределенности акции металлургов упали недостаточно, чтобы отразить все имеющиеся риски (в нашей стратегии мы повторяем этот тезис в отношении большинства акций российских компаний). Таким образом, текущая переоценка сталеваров просто ставит их на то место, на котором их нахождение более логично и обоснованно.

Теперь немного цифр.

Мировое производство стали в 2020 году составило 1878 млн т. 

Объем производства в России составляет 71,6 млн т, что составляет всего 3,8% от мирового рынка. При этом Россия являлась экспортером №2 в мире, с объемом 31,5 млн т. (что составляет 1,7% мирового производства или около 7% мирового экспорта), что не так уж и много. Таким образом, "забанить" российскую сталь проще, чем нефть. 

С точки зрения логистики, транспортировка стали куда проблематичнее, чем транспортировка золота, алмазов или палладия. Самый большой экспорт в тоннах стали у НЛМК (53%), потом идет Северсталь (48%) и потом ММК (25%). В деньгах суммы экспорта еще выше, за счет более высоких экспортных цен. Таким образом, наименьшие проблемы должен испытывать ММК, логистические маршруты которого были выстроены вокруг российских потребителей.

( Читать дальше )

Оглавление:

• Моя история инвестиций VK
• Как я быстро оценил VK на глазок?
• Почему акционеры создают риск для бизнеса
• Прописка компании и риски
• 2 стратегических пути развития для ВК
• MY.GAMES
• Финансовые результаты 1 кв 2022
• Санкционный эффект
• Новые бизнесы компании
• Оценка справедливой стоимости VK

Моя история инвестиций VK

У меня субъективное отношение к компании ВК. Дело в том, что мне нравятся интернет компании и мне нравятся недорогие акции. Пока ВК была дорогой, мне было проще ее игнорировать, но когда цена акций упала в 3 раза, я не смог оставаться в стороне и купил их в районе 700 рублей. Даже купив их, я сразу написал пост, что это не очень хорошая идея — покупать эти акции по той причине, что новый акционер (Согаз+Газпромбанк) может преследовать совсем другие цели, нежели создание прибыли для акционеров. Это было 19 января. По моим грубым и быстрым оценкам справедливая стоимость VK на тот момент примерно была в два раза выше цены моей покупки, то есть в районе 1400 рублей. Целевой временной горизонт инвестиции был 2 года.

( Читать дальше )

Сразу оговорюсь, что я в бизнесе ДВМП и контейнерах не особо разбираюсь, поэтому этот пост — лишь небольшое сомнение, надеюсь получить больше компетентной обратной связи от вас в виде комментариев.

Итак, у нас в @mozgovikresearch больше в фокусе НМТП, так как мы предвидим там рост перевалки и соответствующий рост финансовых результатов. Кроме того, НМТП вполне еще может объявить о выплате дивидендов, в отличие от ДВМП, которая отродясь их не платила. Лично я брал НМТП в апреле (инвестидея была от 12 апреля), в рамках ротации бумаг в своем портфеле, с тех пор акции уже выросли на рубль. 

Что касается бизнеса ДВМП, то тут вопросы. Сама компания подсчитала, что контейнерный рынок в РФ сократился в апреле на 26,1% по сравнению с апрелем 2021 (414 тыс TEU).

( Читать дальше )

Акции ОГК-2 растут 6 недель подряд и привлекли наше внимание еще 2 недели назад, так как с технической точки зрения они встали в разворот. В отличие от большинства других бумаг, в ОГК-2 есть некоторая фундаментальная история, которую мы бы хотели раскрыть для наших премиум-подписчиков.

Акции ОГК-2 растут в преддверии объявления годовых дивидендов. ОГК-2 платит дивиденды раз в год.
В прошлом году компания объявила дивиденды 19 мая, которые составили 0,06 руб на акцию.

( Читать дальше )

45% выручки ОГК-2 — это реализация мощности.
25% мощности продается про ДМП.
Цена мощности ДПМ в 6-8 раз выше, чем цена старой мощности.

Сделал несложное упражнение — построил график выпадения мощности ДПМ.
Сюда же наложил (красные столбики) мощность с «дельтой ДПМ» — надбавкой к ДПМ на 7й год использования.

Собственно, рост дельты ДПМ в 2021 году обусловил рост цены мощности с 850 до 1150 тыс руб МВт/мес по итогам 2021 года.

Или в виде таблицы:

Пока не смог найти цифры:
👉 доля выручки за мощность, приходящаяся на объекты ДПМ
=> пока не могу понять, как точно оценить падение выручки за мощность с 2025 года

MFT (которым владеют Согаз и ГПБ) имеет всего 4,8% акционерного капитала VK, при этом на эти акции особого класса приходится 57,3% голосов.
VK — структура кипрская, а на MOEX торгуются ГДР на акции, эмитентом которых является Citibank N.A. Логично сделать ее редомициляцию в РФ.

https://smart-lab.ru/q/VKCO/shareholders/

Но как сделать редомициляцию в данном случае, чтобы не потерять контролирующие голоса?
Насколько я помню, в законе об акционерных обществах в России нет такого, чтобы разные классы обыкновенных акций давали разное количество голосов, как это можно сделать на Кипре или в Нидерландах. 

Я конечно не корпоративный юрист, но мне видятся следующие варианты развития событий:

1. Ничего не делать и сохранять формальный контроль через недружественный Кипр. Если в России ты контролируешь ООО «Вконтакте» (точное название российского юрлица я сходу не нашёл) и не планируешь распределять прибыль, а просто контролировать компанию, то тебе в принципе пофиг, что сверху висит какая-то оффшорная структура.

2. Переводить активы в Россию. При этом, чтобы сохранить контроль, можно купить например 27% у нидерландской Prosus задарма, которые уже списали $769 млн за эту долю. (по такой оценке кстати VK должен был бы стоить 200 млрд вместо 78 млрд текущих). Тоже самое можно сделать и с китайцами…

Но в принципе, зачем вообще тратить какие-то деньги, если можно ничего не делать и сохранять фактический политический контроль в компании. Если задача получения прибыли у акционера не стоит (как, например, в Русагро), то и геморойная редомициляция тебе не нужна.

3. Делистинг. Сомнительный вариант, но тоже исключать нельзя. Боюсь в этом случае доли акционеров просто обнулятся, ибо фактический контроль какой-то над активами компании будет полностью утрачен.

Как думаете, какой из трех вариантов более реальный?
Будет ли редомициляция VK?

У ВКонтакте (VKCO) есть 2 пути, один будет продолжать разрушать стоимость для акционеров, второй путь будет ее создавать.

1 путь:
👉покупка сторонних сервисов с неясной отдачей на вложенный капитал
👉продолжение финансирования убыточных совместных предприятий (СП)
👉наращивание долга по высоким ставкам и выпуск дополнительных акций

На этом пути компания уверенно стоит с 2019 года — за это время потрачено 21,4 млрд рублей на покупку компаний и 50 млрд рублей в виде вклада в СП. Чистая денежная позиция компании ухудшилась на 61,5 млрд руб — с 11,7 млрд  рублей чистого кэша, до 49,8 млрд чистого долга на конец 1 квартала 2021. Не удивительно, что Усманов “устал” от своих инвестиций в Mail.ru Group.

2 путь:
👉перестать покупать сторонние сервисы
👉продать или списать свои инвестиции в O2О и Aliexpress и перестать сливать туда деньги
👉улучшить корпоративное управление и повысить эффективность. Реклама в соцсетях, мобильные игры и образование — это высокомаржинальные бизнесы, а VK умудряется стабильно терять деньги.

Эти болезни корректируются правильным менеджментом. Вперед, Владимир Сергеич!

Всем привет из солнечной Армении! Сегодня наша еженедельная заметка выйдет в сокращенном варианте, основной акцент мы сделаем на ответе на вопрос нашего премиум подписчика Asheve:

“На каких эмитентов сейчас обратить внимание, какие акции торгуются по нормальной цене с минимальным риском и временным горизонтом 2 года?” 

( Читать дальше )